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　　中金发布研报称，基本保管携程集团-S（09961）25/26年收入预期，接头到费控好于预期，上调25/26年非通用准则净利润预测3%/3%至164和189亿元。保管跑赢行业评级，该行保管好意思股和港股的狡计价75.9好意思元和588.5港元，对应好意思股和港股的2025年非通用准则市盈率估值24倍和24倍，较刻下股价别离有13%和14%的上行空间，公司现在交游于好意思股21倍和18倍，港股21倍和18倍的25/26年非通用准则市盈率。

　　中金主要不雅点如下：

　　1Q25非通用准则净利润高于一致预期

　　公司公布1Q25功绩：收入同增16%至138亿元，恰当一致预期；非通用准则净利润为42亿元（净利润率30%），超出市集预期9%，主要系营销用度可控插足，汇兑损益、政府补贴超预期。

　　国内旅游需求郑重，栈房价钱下滑有望收窄

　　1）国内栈房：1Q25公司住宿预订收入55.4亿元，同增23%，超市集预期1.4%；1Q25国内栈房预订量同增接近20%，需求郑重。本年五一公司国内栈房预订量同增20%，栈房ADR基本和客岁捏平，节沐日出行需求欢叫。该行展望2Q25公司国内栈房间夜量保管中低两位数同比增长；2）国内交通：公司展望2Q25机票、火车票预订量同增中低个位数，该行展望收入同比有望捏平。

　　泰国需求尚未回暖，旅游主主张分流

　　五一技能公司出境机酒预订量同增30%，天然泰国主主张受到岁首事件和地震影响尚未归附常态，但日韩以及欧洲等其他长线主主张分流部分赶赴泰国旅游的需求，全体增长保捏郑重。公司展望2Q25出境机、酒量同增15-20%，均归附至2019年的120%；公司展望2Q25出境栈房价钱同比暴露。接头到2H出境归附基数走高，该行展望出境收入同比增速渐渐放缓。

　　Trip.com按狡计杀青高增长，保管业务插足

　　1Q国际OTA预订量同增超60%，Trip.com占集团收入比例普及至13%；入境游预订量同增约100%，其中亚太主要免签国度的间夜同增240%。接头到入境游计策拉动需求欢叫、2H国外旅游旺季，近似品牌地域延长至中东和欧洲，该行展望Trip.com收入增长不才半年有望加快，全年有望保管50%以上的快速增长。全年来看，公司展望保管Trip.com插足：亚太低渗入市集营销插足保管，且新进入市集品牌投放、东说念主员议论用度插足有望加强，该行展望25年集团非通用准则策划利润率28%。

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